人口大逆转+气候经济与人类未来（套装2册）古德哈特 比尔盖茨 著

节选于《人口大逆转》

低迷的增长会导致实际利率保持低位吗？

在我们其他的一些研究中，我们关注增长率（g）和实际利率（r）之间联系的重要性，并且我们认为如果r超过了g，宏观调控就会变得困难。我们另一个重要结论是，随着劳动力增长的放缓乃至在许多国家劳动力绝对数量的减少，实际产出的增长率必定下降。

此外，人们通常认为潜在产出增长和均衡实际利率之间存在一种固有关系。劳巴赫和威廉姆斯（Laubach and Williams, 2003）的流行模型使用拉姆齐框架，施加一个长期因素，同时影响潜在产出均衡和均衡利率。这个假设十分重要，推动了他们对估计期内实际利率的估计。然而，这个假设没有得到数据上的支持。

在一项旨在调查美国实际利率的决定因素的实证性研究中，汉密尔顿等（Hamilton et al. 2015）发现，美国实际利率最显著的关系是：它与世界其他部分的实际利率共协整。从1858-2014年的数据来看，增长与其他因素一样的确很重要，但是没有表现为影响均衡实际利率的主导因素。

周期上来看，我们推测，增长和利率之间的大部分联系来自于我们对经济增长放缓和利率下降的观察并且将二者联系在一起。实际利率的周期性下降更多的和事前预计的投资和储蓄行为有关，尤其是投资相对于储蓄呈现更大的波动幅度。随着投资急剧下降至周期的谷底（而期望储蓄趋于稳定），利率也会如此运动。同理，在扩张期间投资相对于储蓄的增长也会导致更高的利率。这些关系就被（错误地）认为是跨越周期而在结构水平上成立。

事前预计的储蓄和投资分部门变化

相较于把增长视作均衡利率的决定因素，我们使用标准经典理论，在中长期（央行政策对短期利率的暂时性影响逐渐消散后），实际利率通过变动来调整事前预计的储蓄和投资之差，当储蓄大于投资时，利率下降，反之亦然。从1980-2015年这几十年来，实际利率下降的趋势初步看主要是由事前估计储蓄大于投资造成的，但是这一情况很可能逆转。

私人部门：预期寿命和退休年龄鸿沟以及中国

最主要的问题是人口变化对事前储蓄和事前投资有相同方向的影响。更慢的人口增长率会减少储蓄（假设抚养比恒定），但是也同样会降低对资本，房屋，设备等的需求。然而，这并没有告诉我们资本/劳动力比率究竟是上升还是下降，从而是提高还是降低资本的边际生产率。随着事前预计的储蓄和投资同向移动，界定两者之间可能的平衡变得棘手。在存在社会保障体系的情况下，根据生命周期假说推导出的家庭储蓄行为以及中国人口老龄化对储蓄的冲击解释了为什么储蓄会降低。

如果所有的退休消费都来自于之前的储蓄，由于年轻一代受益于更高的终身收入，那么年龄-消费曲线应该是向下倾斜的，即年龄越大，消费越少。生命周期假说认为个体会平滑消费，不随年龄而改变消费。目光短浅、对寿命的低估甚至会导致年龄-消费曲线出现更负的斜率。但是，事实上，数据说明了消费是平滑的，甚至随年龄而上升。这必定意味着从工人到老年人的大量转移支付。

我们认为这是由两点原因导致的。第一，用于医疗服务上的消费逐渐主导了老年人的消费模式，尤其是生命中的最后几年（发达经济体的个人在生命尽头消费陡然上升）。这些资金大部分由公共部门免费提供（英国的国民医疗服务系统NHS，和美国的医疗补助和医疗保险）。第二，大多数发达经济体都有社会保障措施，以防止没有积蓄来享受医疗服务的老人陷入贫困。

我们在政治经济学上的一个重要假设是保障措施会持续下去，阻碍了储蓄和寿命同比例增长。尽管必然会对承诺做一定削减，但是养老金和医疗保障体系或多或少会保持不变。这将会融入个人的储蓄习惯，遏制他们为退休作更多的储蓄。

医疗支出将几乎不可避免地进一步上升，而退休年龄却不能与寿命的增长保持同步。医疗支出和公共养老金转移支付会随着发达经济体的社会老龄化而增长。迄今为止，除一些地区小幅度提高退休年龄之外，通过提高退休年龄以强制提高劳动参与率的方法收效甚微。另一方面，寿命会随着医疗进步和生命科学的快速发展显著上升。结果就是，寿命和退休年龄的差距随寿命的增加而增加。

还有中国。中国的一切都体量巨大；如之前在第二章所说，它的人口动态一直并将持续值得注意，其后果是储蓄和投资比率的显著变化。由于中国劳动力动态的转向，中国国内甚至国外的储蓄-投资平衡都会随之变化。

人口结构变化会导致中国超常的储蓄下降。进入现代之前，中国的老年人（人数相对较少）是在大家庭内得到照顾。但是一孩政策实施过久，使得家庭对老年人的支持越来越少。由于社会保障体系的缺乏，个人需要储蓄为退休做打算。再加上对国有企业经营者的激励是留存利润，而不是上缴利润，因此，对超额储蓄率的解释就更明白了。

未来会发生什么？虽然亚洲比欧美国家的老年工作人口比例更高，但是，寿命的增长会提高中国和其他地区的抚养比。后果就是私人部门的储蓄率的下降和中国经常账户顺差的减少；事实上，如第二章所提到的，这已经开始了。

中国的老龄化也会减少石油出口国的超额储蓄。中国对世界经济造成了很大的影响。其中一个维度就是给原材料尤其是原油价格带来了上涨压力。大部分石油都是由人口稀少的地区生产的（沙特阿拉伯、海湾和挪威）。随着中国增长的放缓和从石油燃料到新能源需求的转变，石油生产国的总储蓄会下降，经常账户顺差很可能会消失。

事实上，所有经常账户顺差（有巨额净储蓄）的国家，要么正在经历人口老龄化（中国和德国），要么就是其相对优势正在减少（石油生产国）。

中国的总资本和私人财富的很大一部分都与房地产或房地产相关的基础建设相联系。许多人预测：随着人口增长的减缓，对房屋的需求会急剧下降。但是这并没有考虑到老年人的偏好。由于国家变得富有，老年人会居住在现有的房子里而不是他们已经成年的后代的房子里。搬家很麻烦，而且如第五章所说，那些作为房主的老年人更没有激励去重新安顿。随着年轻一代长大并且取得经济独立，他们不会搬进现有的老人们腾出来的房间，而是搬进未来不得不建造的新房子里。我们认为，人口向更多老年人和更少工人发展的趋势，会扩大而不是减少对房屋储备的需求。这将支持对住宅和住房相关产业的投资。

社会行为会改变吗？老人们会卖掉自己的房屋去和亲戚住在一起吗？这当然会发生。但是我们认为新兴市场国家比发达经济体更容易发生。对于后者，打破固有的社会习俗需要人口压力不断加剧，在这之前很难有广泛而深刻的变化。

……

《人口大逆转》作者

   查尔斯·古德哈特（Charles Goodhart），伦敦政治经济学院银行和金融学荣休教授。著名的“古德哈特定律”（当一个政策变成目标，它将不再是一个好的政策）提出者。英国科学院院士。

   马诺杰·普拉丹(Manoj Pradhan)，独立经济研究智库 Talking Heads Macro创始人。曾任摩根士丹利董事总经理，领导团队分析全球经济。

《气候经济与人类未来》作者

[美]比尔·盖茨（Bill Gates）

技术专家、知名企业家和慈善家。1975年，他和儿时的朋友保罗·艾伦共同创建了微软公司。目前他和妻子梅琳达共同主理比尔及梅琳达·盖茨基金会。他还发起成立了突破能源联盟，致力于推进清洁能源以及其他气候相关技术的商业化应用。他和梅琳达育有三个孩子，居住在华盛顿州梅迪纳。

《人口大逆转》内容简介

   保护主义、民族主义、科技发展、气候变化……影响全球经济未来发展走势的因素有很多，但本书重点关注人口结构和全球化对金融和实体经济长期趋势的影响。现有研究对此的分析一般是聚焦于国家层面，尤其是老龄化带来的劳动力减少和沉重的养老负担。但该书作者认为，聚焦国家层面可能无法让我们看到问题的全貌，从而找不到有效应对之法。

   在该书中，作者认为，过去三十年的低通胀乃至通缩，主要源于世界人口红利（比如中国和东欧等加入世界贸易组织，在世界劳动力市场上释放了大量劳动力）和全球化红利。但是，人口老龄化和逆全球化的叠加，将会逆转之前的趋势，带来一系列的改变，包括通胀和利率的高企，高负债经济体面临的困境，不平等的缩小，民粹主义，债务融资等。

   这是一本趋势类的书，与现在大部分书不同的是，它从全球的角度看人口结构变化的影响，而不仅仅限于一国。其实，现在的很多问题的解决都需要跨国的合作。对关心未来世界经济走势和未来投资机会的读者而言，这是一本非常值得关注的书。

《气候经济与人类未来》内容简介

   比尔·盖茨花了十年时间调研气候变化的成因和影响。在物理学、化学、生物学、工程学、政治学和经济学等领域的专家的支持下，他专注于探索减少温室气体排放的新技术。

在本书中，比尔·盖茨从电力、制造业、农业、交通等碳排放主要领域分析了零排放面临的挑战，可使用的技术工具以及我们需要的技术突破，并提供了一套涵盖广泛但每一步都切实可行的行动计划。

关于人类未来

要想阻止全球变暖，要想避免气候变化的影响，人类需要停止向大气中排放温室气体。

关于技术创新

无论是过去还是现在，零排放都具备坚实的逻辑基础，但实现零排放的目标要基于创新驱动。

关于投资机会

“零碳”产业是一个巨大的经济机遇，那些能在这一领域有所突破的国家将是未来十几年引领全球经济的国家。

诚如比尔·盖茨在书中一再强调的，实现零排放并非易事，但如果我们遵循他给出的计划，这个目标定会实现。无论你是政策决策者、企业家，还是忙于生计的普通民众，你都可以贡献力量，一起帮助这个世界避免气候灾难。

《人口大逆转》

目录

1.  导论

2.  中国：历史性劳动力流动的终结

3.  人口大逆转及其对未来增长的影响

4.  依赖、痴呆和护理危机的来临

5.  通胀卷土重来

6.  大逆转时期的利率

7.  不平等与民粹主义的兴起

8.  菲利普斯曲线

9.  为什么没有出现在日本？

10.如何抵挡世界的老龄化？

11.我们能避免债务陷阱吗？

12.从债权融资转向股权融资？

13.未来的政策问题

14.逆流而上

后记：新冠后不完美的未来

《气候经济与人类未来》目录

前言从510亿吨到零排放

第一章 为什么是“0”？

实现“0”的目标并不是真正意义上的“零排放”，而是“净零排放”，这是一个巨大的经济机遇。

第二章 艰难之路

如果没有创新驱动，人类无法实现零排放的目标。

第三章 气候对话中的5个关键问题

我们需要新的技术、新的公司和新的产品来降低绿色溢价。

第四章 电力生产与存储

零碳电力的10大创新举措。

第五章 生产和制造

创新生产材料与生产工艺，实现“零碳”制造的4个路径。

第六章 种植和养殖

给植物施肥、饲养牲畜、减少食物浪费和改变饮食惯的新方式。

第七章 交通运输

利用电力驱动我们能驱动的所有交通工具，并以廉价替代燃料为其他交通工具提供动力。

第八章 制冷和取暖

实现电气化，发展清洁燃料，和更高效利用能源的解决方案。

第九章 适应暖化的世界

让适应气候变化而设的投资项目具有吸引力，同时评估金融市场中气候变化相关的金融风险。

第十章 政府要扮演的角色

明智的政策可以帮助解决气候问题。政府应全力做好的7件大事。

第十一章 零排放计划

2030年实现减排目标的策略和实践路径。

第十二章 我们每个人的责任

作为一个公民、消费者、雇员或雇主，你可以发挥自己的影响力。

后记气候变化和COVID-19