我国国际收支调整及政策选择：基于人民币国际化和经济增长目标的研究

　　《我国国际收支调整及政策选择：基于人民币国际化和经济增长目标的研究》：
　　在次贷危机引发全球金融危机后，美国推行量化宽松的货币政策，美元对内贬值和对外贬值的巨大风险，使我国以美元资产为主的巨额外汇储备面临前所未有的购买力风险，直接促发了我国政府推动人民币国际化的决心。2009年7月，我国开始在上海、广州、深圳、珠海、东莞5个城市的365家企业中开展跨境贸易人民币结算试点工作。境外试点区域为港澳地区和东盟国家。此举标志着我国开始从政策层面推动人民币国际化。在2010年扩大了跨境业务范围至20个省（市），境外地域扩展到所有国家和地区。试点工作开展以来，官方从各个层面推动人民币在贸易、金融领域的使用以及在官方储备中地位的提升。先后将对外直接投资、对内直接投资、合格境外机构投资者境内证券投资、合格境内机构投资者境外投资扩展到采用人民币作为投资货币，并给予了境外三类机构一定额度投资国内银行间债券市场。除此之外，实现了国内机构到境外发行点心债从个案审批到具有规范化的审批流程，实现了跨境人民币贷款。与此同时，我国不断扩大与其他国家货币的直接标价，并先后与美元、日元、澳元、新西兰元、英镑、欧元实现直接交易；境外人民币清算行覆盖范围扩大，除了在中国的澳门、香港、台湾地区成立清算行外，还在新加坡、韩国、英国、德国、法国、卢森堡、澳大利亚、加拿大等国成立境外人民币清算行；我国央行已与28个境外央行或货币当局签署双边货币互换协议，总额度达到31182亿元。2014年10月，英国财政部发行规模为30亿元的首只境外人民币主权债券，债券发行收入纳入英国外汇储备，以此为标志，我国人民币成为继美元、欧元、日元、加元之后的第五大英国外汇储备，这是人民币发展成为储备货币的新起点。
　　人民币国际化政策的深入引导资本项目的逐步开放，同时促进了国内汇率市场改革、利率市场改革，对我国经济发展与金融发展都具有变革性的积极意义。人民币国际化前景令人鼓舞，但同时也面临各种瓶颈，其中最重要、最直接的一点是人民币境外供给约束。虽然在人民币国际化战略推动过程中放松了部分资本管制，积极鼓励采用人民币用于跨境结算、支付和投资，但是长期的经常账户顺差、资本与金融账户的顺差（尤其是国际直接投资顺差），使人民币在整体上无法实现长期的大量净流出。
　　在人民币国际化初期，人民币升值预期强烈，主要依靠进口人民币结算远大于出口人民币结算的方式输出人民币，为境外提供人民币。但是从2011年第四季度以来，人民币升值预期明显减弱，2012年后我国进口与出口人民币结算量悬殊的局面出现了彻底的改变，进口人民币和出口人民币结算量趋于平衡，人民币的贸易输出渠道受阻，人民币海外供给受到制约。
　　虽然从2014年第二季度开始出现了资本与金融账户逆差，但是主要源于非直接投资形式的资本流出，受资本管制政策的短期影响较大，同时储备资产增量下降，反映出非直接投资以美元资产形式流出的特征，对增加人民币在境外的存量影响有限，且其持续性还有待观察。因此，若维持我国经常项下顺差、资本与金融项下（国际直接投资）顺差的国际收支结构，人民币输出难问题无法得到根本性扭转。那么，人民币国际化的推进依靠国际收支总体逆差，还是经常项目逆差，或者是资本项目逆差向海外投放人民币？国际收支格局①应当如何调整适应人民币国际化的发展？这是本书研究的要点之一。
　　一国国际收支格局是对外经济开放战略的反映，而对外经济开放战略又是一国经济增长模式的有机组成部分。我国改革开放以前的计划经济时期，出口是为了保证进口能力，而进口则是为了弥补国内计划中生产的不足，外汇平衡是国民经济“四大综合平衡”的组成部分。改革开放后，利用外资和鼓励出口成为我国的基本国策，利用外资引进国外资源促进我国生产能力和总供给的不断提升，在国内消费不足的情况下，通过出口来拉动总需求，保证生产能力的充分利用，实现经济的稳定增长。这种经济增长方式及相应的经济开放战略，在国际收支格局上体现为经常项目和资本项目的双盈余。然而，随着时间的推进，诸多现象表明中国的资源和环境无法承受粗放型经济的持续增长。2005年瑞士达沃斯世界经济论坛公布的“环境可持续指数”显示，在全球144个参与排序的国家中，我国居第133位。与此同时，利用外资和鼓励出口的策略形成我国“以股权换债权”的模式已造成了巨大的福利损失，对外开放战略转型刻不容缓，经济增长模式亟须转变。面临经济转型的巨大压力，在2005年制定的“十一五”规划中，我国将加快推进增长方式转变列为重要的坚持原则。“十二五”中，更是提出多项要求确保转变经济发展方式取得实质性进展。我国经济转型、经济增长方式转变已经成为未来经济发展趋势，而与经济转型相应的对外经济开放战略转变和国际收支调整成为国内经济发展的内在要求。发达国家更多的关注于经济稳定，而对于发展中国家，经济增长同样重要，甚至更为重要。因此，在人民币国际化和经济增长背景下，我国国际收支格局的调整以及我国出口、进口、外商直接投资、对外直接投资等方面的战略转变问题是一个具有重大现实意义的研究问题。
　　在现有研究中鲜有将国际收支格局的调整纳入经济增长与人民币国际化双重背景下讨论。一方面．因为人民币国际化近年来才成为一个新的热门研究领域。虽然21世纪初就开始有学者谈论人民币国际化的前景，但研究的素材较少，并未引起较大的反响。从2009年7月实施跨境人民币结算以来，人民币国际化才引起了广泛的关注和研究。另一方面，同时研究三者关系存在较大的难度。经济关系的复杂性难以同时将多种关系清晰地通过模型和数据展现出来。在现有研究中，大量文章阐述其中两者之间的关系，如国际收支（总体或者子项目）与经济增长的研究、人民币国际化与国际收支的研究、人民币国际化与经济增长的研究。因此，讨论与人民币国际化和经济增长相适应的国际收支新常态以及相应的对外开放战略调整是本书研究的重点和难点之一。
　　战略调整是一个宏观的顶层设计，在国际收支结构具体的调整中需要借助政策工具来实现。政府当局可以借助的国际收支调节工具很多，除了行政手段以外，既有调整总需求的支出变更型政策，又有支出转换型政策，还有调整总供给的产业政策、科技政策等。各项经济政策的作用机制、效果如何以及如何筛选各项政策，政策间如何配合、协调在实现国际收支目标的同时，确保经济的平稳过渡，最终实现国际收支能够与人民币国际化、经济增长相融合，并且相互促进。这是本书研究的又一个重点和难点。本书研究经济政策的作用机制和效果，具有重要的学术价值；研究国际收支调节中的政策选择问题，对促进人民币国际化、实现转型期经济软着陆、构建我国国际收支新常态具有重大的政策意义。
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　　王雪，经济学博士，毕业于中山大学岭南学院金融系．现为重庆大学经济与工商管理学院博士后流动站、重庆农村商业银行博士后科研工作站博士后研究人员。长期从事人民币国际化、国际收支、汇率以及银行业与金融机构管理等领域的研究。在《金融研究》等国内外重要期刊发表论文多篇。参与完成教育部哲学社会科学重大攻关项目“人民币国际化进程中的风险与安全研究”。
　　
　　陈平，经济学博士，主要研究领域为国际金融、金融理论与政策、产业和区域经济学。现为中山大学岭南学院教授、博士生导师，中山大学海洋经济研究中心主任，兼任中国金融学会常务理事、中国国际金融学会常务理事、中国世界经济学会常务理事、中国太平洋学会海洋经济分会学术委员会委员、广东金融学会副秘书长、广东社会科学联合会常务理事、南开大学国际金融研究中心研究员。编辑出版《国际金融》《现代金融体系》《汇率变动的贸易收支效应》《后危机时期香港国际金融中心发展》等多部著作，在《经济研究》《管理世界》《世界经济》等国内心刊物上发表论文多篇，主持国家、省部级研究课题多项。

　　人民币国际化是“一带一路”倡议的重要支撑，然而我国在过去长期的双顺差时代，使人民币在整体上未能实现长期大量的流出，制约境外人民币市场发展，因此国际收支格局一直存在调整的需要。另外，粗放的经济增长模式已不能助推经济的持续增长，因而与增长方式相应的对外开放战略、国际收支格局调整成为了经济增长的内在要求。
　　《我国国际收支调整及政策选择：基于人民币国际化和经济增长目标的研究》探讨在人民币国际化和经济增长背景下对外开放战略和国际收支如何调整；并更进一步阐释在确保经济平稳增长的前提下，各项宏观政策如何选择，如何配合实现国际收支目标。

第1章 导论
1．1 研究背景及意义
1．2 研究思路与结构安排
1．3 研究方法、创新点

第2章 文献综述
2．1 人民币国际化与国际收支
2．2 经济增长理论
2．3 国际收支与经济增长
2．4 国际收支调整
2．5 动态随机一般均衡模型分析方法

第3章 国际收支均衡的新释义
3．1 我国国际收支结构阶段性分析
3．2 国际收支与对外开放战略
3．3 货币国际化对国际收支的要求
3．4 从经济增长视角审视“双顺差”的调整

第4章 我国国际收支调整方向：基于国际经验
4．1 货币国际化指标构建
4．2 基于主要国际货币发行国的时间序列分析
4．3 基于面板数据的实证分析
4．4 我国国际收支及对外开放战略调整

第5章 国际收支调整的政策选择（1）：DSGE模型建立
5．1 生产者行为
5．2 进出口商行为
5．3 消费者行为
5．4 资本品的生产和投资行为
5．5 中央银行决策
5．6 政府决策
5．7 国外经济
5．8 市场均衡

第6章 国际收支调整的政策选择（2）：模型求解与结果分析
6．1 模型求解
6．2 模型结果分析：政策工具的效果
6．3 政策工具的选择

第7章 本书结论与政策含义
7．1 结论与政策含义
7．2 未来的研究方向

附录
附录A DSGE模型求解
附录B DSGE模型符号对照表
参考文献