打造人民币离岸产品中心

沪港通

中国证券监督管理委员会（中国证监会）与香港证券及期货事务监察委员会（香港证监会）于2014年4月发出联合公告，宣布开展中国内地与香港的股票市场交易互联互通机制试点——沪港通。香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司（联交所）与上海证券交易所（上交所）连手建立跨境买卖盘传递及相关技术基础设施（交易通）。香港交易所另一全资附属公司香港中央结算有限公司（香港结算）与中国内地的证券结算所中国证券登记结算有限责任公司（中国结算）则共同建立结算及交收基础设施（结算通）。经过多月的市场准备及系统测试后，沪港通于2014年11月17日正式开通。机制旨在于设定的合资格范围内，容许香港及海外投资者在内地市场买卖上交所上市股票（“沪股通”或“沪港通北向交易”）及内地投资者在香港市场买卖联交所上市股票（“沪港通下的港股通”或 “沪港通南向交易”）。

在初期阶段，沪股通合资格证券包括以下在上交所上市的A股（“沪股通股票”）：

· 上证180指数及上证380指数的成分股；

· 有H股同时在联交所上市的上交所上市A股；

但不包括不以人民币交易的沪股及被实施风险警示的沪股。

沪港通下的港股通合资格证券包括以下在联交所主板上市的股票（“港股通股票”）：

· 恒生综合大型股指数(HSLI)成分股；

· 恒生综合中型股指数(HSMI)成分股；

· 有相关A股在上交所上市的H股；

但不包括不以港币交易的港股及其相应A股被实施风险警示的H股。

在沪股通股票中，上证180指数成分股是上交所*具市场代表性的180只A股，而上证380指数则是由380家规模中型的公司组成，综合反映上交所在上证180指数以外一批新兴蓝筹公司的表现。因此，上证180指数的沪股通股票视为对应于港股通HSLI股票的“大型”股，而上证380指数的沪股通股票则为与港股通HSMI股票相应的“中型”股。

于2017年2月底，合资格证券范围中共有715只上交所上市沪股通股票（包括139只仅合资格出售的股票）及317只联交所上市港股通股票。

投资者资格方面，所有香港及海外投资者均可参与沪股通交易，但只有内地机构投资者及拥有证券账户及资金账户余额合计不低于50万元人民币的个人投资者方可参与港股通。

沪股通(北向)交易方面，在香港的投资者透过香港经纪进行买卖，交易则在上交所平台执行。港股通(南向)交易方面，内地投资者透过内地经纪进行买卖，交易则在联交所平台执行。沪股通及港股通跟随交易执行平台各自的市场规则。具体而言，内地A股市场不可进行即日回转交易，但香港市场则容许。沪股通股票仅以人民币进行买卖及交收，港股通股票则以港元进行买卖，内地投资者再与中国结算或其结算参与人以人民币进行交收。

沪港通下的交易受制于投资额度，起初设有跨境投资价值上限的总额度及每日额度。沪股通及港股通的总额度分别为3 000亿元人民币及人民币2 500亿元人民币。其后在宣布建立深港通当日（2016年8月16日）已取消总额度之设。每日额度现时仍然适用，按“净买盘”计算的沪股通股票每日上限为人民币130亿元，港股通股票则为105亿元人民币（于2016年底折合约117亿港元）。

自2014年11月沪港通推出后，投资者对沪股通及港股通的兴趣时有不同。推出后大部分时间均见沪股通交易较港股通交易更为活跃，但自2015年后期以来则见港股通交易额日渐增长并有见超越沪股通。2016年12月深港通推出，该月的北向交易显著提升，数据显示有近三成归功于深股通（详见下文）。

巴曙松 主编

香港交易及结算所有限公司首席中国经济学家，中国银行业协会首席经济学家，金融学教授，博士生导师

蔡秀清 副主编

香港交易及结算所有限公司首席中国经济学家办公室副总裁

朱晓 编委

香港交易及结算所有限公司首席中国经济学家办公室副总裁

巴晴 编委

香港交易及结算所有限公司首席中国经济学家办公室副总裁

当前，全球经济金融体系正在经历又一轮大规模的剧烈变化，一方面，中国在越来越深入地融入到全球金融体系中；另一方面，全球金融体系与中国市场的互动也日益频繁。在这个过程中，香港作为国际金融中心，在“连接中国与世界”方面，将继续发挥独特的枢纽作用，“沪港通”、“深港通”和“债券通”的成功运行，更是强化了这一定位。

近年来香港交易所基于新的战略定位，推出了一系列多领域的产品创新。为了让境内外市场更好地了解香港的人民币离岸产品创新，香港交易所对近年来在互联互通、人民币产品方面的新进展进行了系统梳理，由此形成了《打造人民币离岸产品中心：香港交易所的创新产品巡礼》一书。

本书由香港交易所首席经济学家巴曙松教授主编。通过本书，读者可由点及面了解香港交易所近年来的主要产品创新，了解当年香港金融市场上正在进行的金融创新新进程。

序言  为人民币国际化奠定坚实的产品和市场基础

Part 1 股票

01  中华交易服务中国120指数期货

跨境投资离岸对冲的好工具

02  沪港通与深港通下的互联互通

内地及全球投资者的“共同市场”

03  新股通

内地与香港市场互联互通及人民币国际化的突破性契机

04  中华交易服务港股通精选100指数

互联互通机制下港股通投资的重要指标

05  新经济产业的崛起

融资需求及香港的新角色

Part 2 定息及货币产品

06  汤森路透/香港交易所人民币货币指数

07  香港交易所五年期中国财政部国债期货

全球首只可供离岸投资者交易的人民币债券衍生产品

08  进军中国境内债券市场的国际视角

09  香港交易所美元兑人民币（香港）期权合约

人民币货币风险管理的工具

10  助推中国金融市场开放

债券通的制度创新及影响

Part 3 大宗商品

11  香港迈向亚洲黄金定价中心

12 香港发展铁矿石衍生产品市场的机遇

Part 4 人民币离岸产品中心

13  离岸人民币流动性供应机制的现状、影响及改善方向

14  香港交易所迈向成为 离岸人民币产品交易及风险管理中心

15  配合中国内地跨境衍生产品交易与日俱增的场外结算方案

风险与免责声明

后记 发挥交易所在人民币离岸市场发展中的独特作用